草牧业概念股龙头有哪些？草牧业概念股龙头价值解析

唐人神（行情 研报）：切入养殖端 ，享受猪价反弹的盛宴

类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司 研究员：柳海英 日期：2015-06-26

摘要：

唐人神（002567）是首批农业产业化国家重点龙头企业 。集团致力生猪产业链一体化经营
，经过20多年的创业发展，已经形成了“品种改良 、安全饲料
、健康养殖、肉品加工 、品牌专卖 ”五大产业发展格局
。

我们一直推荐养殖业的逻辑在于：猪养殖业的反转 ，饲料毛利的提升
，以及新疫苗的普及。养殖业上下游企业都会为此受益 。

近期公司收购龙华农牧使公司产业链延伸到了生猪养殖端
。这次收购从战略意义上完成了公司打造种猪-饲料-生猪-肉制品的全产业链的计划，从整体上扩展了业务规模以及盈利能力 ，有助于公司大平台管理的拓展。

2015公司业绩弹性较大
，盈利拐点已经确立 。2015年Q1
、Q2两季度行业去产能的进一步加速，对中期养殖业景气度起到了积极的效果 ，并且后期盈利激增是市场普遍认同的大概率事件
。我们预计15年公司饲料业务月均摊盈利超过1000万，年化接近1.5亿。

同时我们预判
，公司种猪销量会在15年放量增长，达到5万头 ，盈利在2000万左右
，单头盈利400元 。

从公司公布的数据显示，未来5年饲料销量将从200万吨/年提升到500万吨/年 ，结合行业景气度来看
，我们认为公司目前已经具备年复合20%的增长速度，盈利增速将随着盈利拐点的到来稳步提升。预计公司15-17年EPS 为0.98元、1.20元 、1.49元 ，给予“增持
”评级
。

风险提示：猪价反转不及预期。

正邦科技（行情 研报）深度报告：行业反转叠加经营改善
，畜禽链中业绩高弹性品种

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，陈奇 日期：2015-08-03

投资要点

正邦科技：全国性的畜禽全产业链企业 ，启动内部激励改善经营低效
、助力长期增长 。正邦科技是江西首家民营上市企业
，在全国拥有超过200家分子公司
。作为畜禽全产业链企业，公司饲料业务占据近90%体量 ，而养殖体量低且盈利受周期波动，同时疫苗业务较为稳定、年均贡献2000万盈利。2015年公司受让大股东农化资产
，切入大种植板块，同时启动限制性股票激励 ，为业绩增长提供内部保障 。

借行业反转之势 、凭内部改革之力
，2016年正邦科技养殖业务有望迎来业绩拐点，实现6亿左右盈利
。公司原本的生猪养殖业务在行业内盈利能力较差主要原因在于扩张过快导致费用偏高。在当前新建项目放缓、产能利用率提升的影响下 ，公司生猪养殖完全成本有望逐渐降低至14元/公斤左右 。而行业方面
，我们预计生猪养殖2016年供不足需程度超过2011年达4%， 2016年猪价平均18元/公斤
、盈利400元/头
。在此基础上 ，我们保守预计公司2016年完全成本达到14元/公斤、出栏大猪160万头
，按猪价17.5元/公斤测算，贡献净利润5亿 ，加之仔猪 、种猪业务预计达到近6亿以上。

公司饲料业务产品结构与管理改善
，跟随周期稳健增长 。公司饲料业务以全价料为主，2014年收入占比达到89.34% ，但毛利率仅为较低的4.92%水平
。未来公司将专注于猪饲料业务的发展，并且改善分支机构的管理
，以提高盈利能力。随着养殖景气反转叠加公司经营改善，饲料业务预计未来2年内也会同比保持10%左右的体量增长 ，实际上公司2015年上半年饲料增长就已达10% 。

受让农化资产
，公司提升业绩稳定性，并增强农资服务能力。公司成功受让大股东的资产正邦生化 ，根据业绩承诺
，我们预计正邦生化未来几年净利润贡献4000-5000万元，可平抑部分养殖风险
。正邦生化差别化营销模式覆盖各类客户 ，并拥有较为成熟的专业服务品牌
，对公司种植服务能力提升具有帮助。n 布局金融与互联网，公司提升综合服务水平 。在金融服务方面 ，公司借助银行与集团小贷公司
，为饲料客户提供信贷服务，这一模式风险可控
、当前体量在10亿元 ，而我们预期小贷公司不排除注入的可能
。在互联网方面，公司通过设立正农通
，在服务体系上进行梳理和整合，同时通过并购中国养殖网 ，提升服务辐射面。

考虑并购生化及定增
，我们预计正邦科技2015-2017年分别实现销售收入19.566亿元、23.723亿元 、25.350亿元，同比增长18.7%
、21.25%、6.86% ，实现归属于母公司净利润2.04亿元 、8.28亿元
、7.39亿元
，同比增长397.29%，304.84% ，-10.73%
，2015-2017年对应EPS 分别为0.34，1.3 ，1.16元 。综合公司相对估值与绝对估值水平
，给予公司目标价31.3元-32.48元，首次覆盖给予“增持”评级
。

圣农发展（行情 研报）公司调研简报：最深的底部 ，最稳的趋势，最好的买点

类别：公司研究 机构：海通证券（行情 研报）股份有限公司 研究员：丁频
，夏木 日期：2015-07-22

投资要点：

下修半年报业绩预告，但底部确定无疑。公司前期下修了15年半年报业绩预告 ，从原先的-25000到-16500万
，下修正至-36000至-34000万，即二季度单季亏损约1.5亿元 。由于二季度（尤其是4、5月份）鸡苗和毛鸡价格都非常低迷 ，公司也难以独善其身
，加之部分加工型企业采购商压价力度过大，最终使得上半年亏损较大
。但我们认为 ，一方面
，7月份苗价和毛鸡价格都反弹明确（目前公司的均价已升至10400元/吨左右）;另一方面，上游产能大幅缩减带来的后市价格确定性上涨 ，都印证着禽产业链底部的明确到来。

产能扩张有序
，全年3.5亿羽无忧 。公司15Q2屠宰量在8000万羽左右，上半年合计1.5亿羽 ，我们预计下半年屠宰量在2亿羽左右（7月单月预计为3700万羽），全年3.5亿羽的目标完成无忧
。

行业复苏明确
，且持续时间持久。1）大面积的中小厂倒闭已经基本结束，刚性淘汰;2）食品安全问题的重要性越来越高 ，未来会导致安全肉类食品供给的不足;3）今年美国祖代鸡进口无望
，全年引种量预计不足70万套，预计明年80~100万套;4）猪价已起 ，历史上看“猪鸡不分家 ”
，鸡价不会沉寂太久 。

与麦当劳的合作不断加码深入。目前公司的生食和熟食基本均占到了肯德基国内采购量的约50%，而麦当劳目前则是生食占其国内采购的30% ，熟食相对较少
。未来公司会不断加大与麦当劳的合作（公司5月份前往美国麦当劳总部参观和洽谈）
，且对于麦当劳而言，要实现其在中国的发展目标（在全球主要国家范围内 ，目前大约只有中国和日本
，麦当劳的门店数量明显少于肯德基），也需要公司这样品质高 、规模大的供货商助力。 　

大华农（行情 研报）：畜牧巨无霸整体上市 ，农业第一股诞生！

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇
，陈奇 日期：2015-04-29

投资要点

三十余载，温氏集团成长为国内畜禽养殖行业伟大公司 。公司成立于1983年 ，经过30余年的发展
，已成长为我国最大的肉鸡及肉猪生产企业和农业产业化重点龙头企业
。2014年度上市肉鸡约为6.97亿只，占全国肉鸡上市量的10.2%;出栏肉猪约1218万头 ，是全国畜禽产业链养殖NO.1养殖公司。

分工模式+科技创新：温氏集团起飞的引擎 。其中秘诀之一在于温氏分工模式：产业链经营
、轻资产和低成本扩张
。公司是最早践行轻资产运营理念的畜牧业养殖公司
，首创“公司+农户
”模式，实现产业链内分工经营;公司作为农业产业化经营的组织者和管理者 ，将畜牧产业链中的育种、种苗 、饲料、防疫
、养殖、产品上市等环节组合成为有机整体
，生产过程由公司把控，农户分工完成。同时“公司+农户”模式使得公司以较低的边际成本 ，迅速扩张产业规模
，造就了温氏集团规模化快速扩张 。